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　　隨著國慶假期接近尾聲，股市也要開啟第四季度的新一輪博弈。節(jié)前，資金紛紛選擇減倉避險，節(jié)后風向會否突變成為困擾投資者的一大難題。

　　提及第四季度資金布局意向，私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊告訴風口財經(jīng)：“碳中和的實現(xiàn)是一個長期的過程，當前市場的主要矛盾集中在國內(nèi)碳中和與高質(zhì)量發(fā)展帶來一系列供需錯配，因此我們依然看好周期股。”

　　提及近期風頭無兩的周期股，火電行業(yè)當拔得頭籌。但是，我國火電行業(yè)性質(zhì)特殊，向來被認為是價值投資的“黑洞”，盈利穩(wěn)定的“絕緣體”，新能源轉(zhuǎn)型背景下，火電企業(yè)能否“改命”？

　　柳暗花明，估值觸底的火電迎來上升周期

　　節(jié)前，部分地區(qū)出現(xiàn)大規(guī)模限電潮，引發(fā)電力板塊的強勢拉升。作為周期股主要組成部分的火電板塊，迎來上漲周期。

　　天風證券認為，此次限電的主要原因是出現(xiàn)電力缺口，而缺電的主要原因可以總結(jié)為“需求好、煤炭少、限電價”。

　　需求端，今年7月份我國主要電網(wǎng)最高用電負荷達到11.9億千瓦，同比增長16.3%，突破歷史最高水平；供給端，2020年5月份以來，煤價持續(xù)高企，中國煤炭價格指數(shù)（CCPI）從142漲至286，造成煤價與電價倒掛，發(fā)電企業(yè)生產(chǎn)積極性不高。其次，可再生能源建設(shè)過程需要消耗大量的銅、鋁、鋰、硅、磷，短期內(nèi)新能源對電力的消耗大于替代。

　　研究周期股，少不了歷史復盤。與此次缺電現(xiàn)象類似，2011年我國工業(yè)用電量激增，煤價經(jīng)歷兩輪上漲，火電企業(yè)成本激增、電價調(diào)整滯后造成價格倒掛，無奈選擇減產(chǎn)來減少虧損，最終，發(fā)改委兩度上調(diào)電價，火電企業(yè)才免于虧損。值得注意的是，如今的電價政策與當年已有所不同，各地紛紛出臺電價市場化改革政策，市場化電價上浮政策逐步推廣。9月28日，內(nèi)蒙古發(fā)布保底電價改革政策；湖南發(fā)布完善燃煤電價調(diào)整機制；安徽允許煤電交易價格上浮不超過10%。

　　安信證券認為，市場化電價上浮政策的推廣，使火電經(jīng)營壓力有望釋放。而在煤價方面，國家發(fā)改委陸續(xù)出臺了一系列的穩(wěn)價措施，未來產(chǎn)量有望提升。成本、價格端雙管齊下，未來火電企業(yè)盈利能力有望得到保障。

　　上行周期已至，基本面拐點到來，火電行業(yè)估值必然水漲船高。從歷史數(shù)據(jù)來看，當前的火電行業(yè)估值仍處于低位。中信證券火電行業(yè)指數(shù)顯示，近五年來火電行業(yè)的最高市盈率出現(xiàn)在2018年6月，達到37.94倍，2019年3月持續(xù)下跌，2021年7月以12.88倍來到歷史低位，近期有明顯反彈跡象升至18.49倍。

　　只周期不成長的火電要“出圈”

　　從估值和基本面雙重數(shù)據(jù)來看，火電行業(yè)迎來上漲周期，但是長遠來看，投資者卻并不一定有錢賺。從申萬火電行業(yè)指數(shù)成立以來的漲勢來看，火電行業(yè)雖然在2008年與2016年迎來兩個峰值，但終究沒有實現(xiàn)價值增量，并于下行周期跌回原來水平，價值投資者只能敬而遠之。

　　主要原因系我國火電行業(yè)獨特的商業(yè)模式?；鹆Πl(fā)電企業(yè)產(chǎn)能雖然占到國內(nèi)市場電力總供給的71.8%，但是沒有定價權(quán)，成本又完全掛靠煤價波動，盈利穩(wěn)定性堪憂。川財證券表示，一直以來，我國電力行業(yè)公用事業(yè)屬性較為顯著，電價較為剛性，而煤炭成本在火力發(fā)電成本中占據(jù)較大比重，因此煤炭價格波動對火電企業(yè)盈利的擾動十分顯著，制約著傳統(tǒng)火電業(yè)務(wù)的盈利穩(wěn)定性和成長性。

　　電價市場化改革以及新能源轉(zhuǎn)型的大趨勢下，火電行業(yè)價值屬性將凸顯，此時選對標的尤為關(guān)鍵。

　　國泰君安表示：“目前火電企業(yè)市場化交易電占比在60%左右，將充分受益于交易電價的提高，火電資產(chǎn)觸底反彈，低估值大火電和轉(zhuǎn)型火電+新能源雙輪驅(qū)動模式的火電板塊個股值得關(guān)注?！?/p>

　　川財證券表示：“火電企業(yè)布局新能源業(yè)務(wù)，重拾增長屬性。新能源是火電企業(yè)轉(zhuǎn)型未來轉(zhuǎn)型的主要方向，火電優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流搭載新能源高成長屬性，基本面拐點已至?！?/p>

　　記者梳理了券商研報中被推薦的高頻個股，華能國際和華潤電力在列。其中，華能國際是火電轉(zhuǎn)型新能源的龍頭企業(yè)，半年報顯示，受益于搶裝，新能源電機容量已達到11300兆瓦，總營收同比增長28.77%，凈利潤同比增長39.01%。華潤電力半年報顯示，2021上半年末，公司可再生能源裝機占比31.7%，貢獻凈利潤占比85%。

　　“買一送一”，新能源轉(zhuǎn)型附贈消納風口

　　沖刺在新能源轉(zhuǎn)型賽道里的火電企業(yè)，還收獲了意外之喜——新能源消納。

　　安信證券認為，新能源發(fā)電波動性較大，消納問題亟待解決，電源側(cè)調(diào)峰將成為主要發(fā)電發(fā)展上網(wǎng)穩(wěn)定性路徑之一。

　　嗅覺靈敏的資本同樣盯準這一賽道。市場正在熱炒兩種儲能方式概念，一是抽水蓄能，二是電化學儲能。抽水蓄能概念中，龍頭股桂東電力、中國電建和新天綠能上月漲幅均超40%；電化學儲能概念中，攜手寧德時代打造儲能新成長級的星云股份，目前已參與晉江儲能電站一期、寧德時代儲能微網(wǎng)項目等多個項目，并于節(jié)前漲停，漲幅20%。

　　殊不知，這兩類儲能方式經(jīng)濟適用程度均不高，能源消納還要依靠調(diào)峰。一位公用環(huán)保行業(yè)分析師告訴風口財經(jīng)：“目前來看，抽水蓄能受地質(zhì)條件限制較大，電化學儲能的成本過高，相比而言電網(wǎng)的智能化改造才是更適合北方地區(qū)的高性價比的調(diào)峰方式?！?/p>

　　今年4月，內(nèi)蒙古實施火電靈活性改造促進新能源消納工作，工作按照不低于改造后增加的調(diào)峰空間50%的比例配置給開展靈活性改造的企業(yè)。

　　安信證券認為，“風光火”打捆上網(wǎng)是大勢所趨，火電企業(yè)未來有望通過靈活性改造的方式，獲得更多風電和光伏的開發(fā)權(quán)，是更加經(jīng)濟可行的方式。

　　銀河證券認為，目前國內(nèi)仍以煤電為主，儲能、電力外送、調(diào)配電網(wǎng)等相關(guān)技術(shù)攻關(guān)尚需時日，龍頭火電企業(yè)具有規(guī)模、調(diào)峰以及火電靈活性改造等優(yōu)勢，價值有望重估。

　　（本文觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風險，入市需謹慎?。?/b>